随着我国老年人口数量不断增长，人民生活水平不断提升，许多退休职工希望自己能有一个高质量的晚年生活。养老金是退休居民的重要生活来源，而我国人口结构的特殊性，导致保险需求人数增长大大超过供款人数的增长，养老基金逐渐面临入不敷出的窘境。与此同时，养老保险覆盖面的缺口仍然较大，养老基金资金来源匮乏，进一步加重了养老基金的资金缺口。这种背景下，如何通过改进养老基金的资本化运作提高养老基金收益率、化解养老风险，值得关注与思考。
首先，从养老基金资本化运作的进程看。2011年7月起施行的《社会保险法》规定，包括基本养老保险基金在内的社会保险基金在保证安全的前提下，按照国务院规定投资运营实现保值增值，这里规定的投资渠道仅为购买国债和银行存款。而《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定，作为战略储备养老金的社保基金投资范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。
银行存款为每个人所熟悉，其最大的优点就是安全性和流动性，缺点则是收益较低，也容易受外部金融环境的影响。国债和银行存款类似，由于其有国家信用作为保证，安全性非常高，但缺点也比较明显。首先，国债的收益率不是很高，对于养老基金的增值作用不是很大；其次，国债通常有年限限制，例如中长期国债，流动性一般，容易造成养老基金的真空期以及资金缺口。相比较国债，企业债和金融债有着相对较高的收益率，能起到一定的增值作用，但是安全性不能令人满意，有造成企业无法按时赎回债券的可能。
权益类投资属于风险性投资。一般而言，股票基金在市场前景好的情况下能够带来较高的收益，不超过40％的社保基金投资比例将能够带来可观的收益。但是近几年金融危机肆虐，证券投资基金以及股票在市场上的表现差强人意。出于安全性的考虑，我国对于养老基金投资股票、证券投资基金有着较大的限制，但这也恰恰是造成基金投资缺乏效率的原因之一。
其次，从养老基金资本化运作的方式看。社保基金理事会直接运作的社保基金的投资范围限于银行存款、在一级市场购买国债，其他投资需委托社保基金投资管理人管理和运作，并委托社保基金托管人托管。目前，社会养老保险基金的股票和债券投资主要采用境内外委托投资方式。采取委托投资的方式，使专业投资管理机构成为养老基金投资的主体，不仅使得养老保险基金股票投资完全成为一种市场行为，而且实现了投资运营业投资监管的分离。就境外委托投资而言，全国社会保障基金境外投资品种或工具可以经财政部会同劳动与社会保障部批准，这无疑为全国社保基金今后投资海外资本市场上更多、更新的金融工具预留了空间。
综上所述，我国养老基金的资本化运作程度还相对较低，在此方式下，资金的安全性、流动性能得到较好的保障。但是随着养老基金缺口逐年增大，投资规模小的问题未得到有效解决，这种方式则容易造成投资渠道狭窄，投资总体效率较低。
综合国际经验，笔者认为，应从以下方面对养老基金的资本化运作进行改进。
首先，改善资金筹集方式。为了保证养老保险资金的长期平衡，可以从以下几方面着手考虑改善养老资金的筹集方式：1.将社会统筹账户与个人账户实行分账管理，逐步做实个人账户；2.做好新建立的个人账户的保值增值；3.发展多层次社会养老保险。
其次，实现投资多元化。不同的投资具有不同的风险及收益，经过长期的实践证明，多元化的投资组合可以有效地化解投资风险，尤其是非系统风险。以我国为例，通常的投资方式有银行存款、国债、股票和基金等，新型的投资方式则有海外投资、金融衍生品以及房地产等。政府可适当放宽对投资渠道的限制，通过优化投资组合来达到养老基金保值增值的目的。
再次，改善养老基金投资监管。养老保险基金作为广大老百姓的“活命钱”，事关我国的社会稳定和经济发展。基于这样的重要性，我国应采取严格的限量监管原则，赋予监管机构较大的权利和较强的独立性。依据各司其职、专业监管和权利制衡的思想，建议：1.以社保部门为国家层面的核心监管部门，财政、证监、银监等部门辅助监管；2.建立养老保险基金投资监管司和养老金理事会；3.强化各主体特别是投资管理人的内部风险控制；4.充分利用外部监督机制，建立和完善信息披露制度。
最后，加强培养专业型人才。养老基金数额巨大，操作者既需要具有高尚的职业操守，更需要拥有大量专业知识。从美国相对成熟的经验看，在其养老基金的专业化投资队伍中，保管人、咨询师、银行家、保险人、审计师、精算师及律师都对养老基金的资本化运作产生着积极作用。我国也需要在养老基金的资本运作中培养和储备多层次专门化人才，以实现养老保险长期稳定发展。
财政部日前公布的2010年全国社会保险基金决算显示，2010年，全国社会保险基金总收入17071亿元，比上年增长16%，完成预算的111%；总支出13310亿元，比上年增长21%，完成预算的98%；收支相抵，当年结余3761亿元，年终滚存结余21438亿元，比上年增长21%。
截至2010年末，全国社保基金管理的基金资产总额达8566.90亿元。全国社保基金成立10年以来，累计投资收益额为2772.60亿元，年均投资收益率为9.17%。