发展保险市场优化金融结构

袁力

                           （中国保险监督管理委员会，北京 100032）
　　
　　［摘要］对我国金融结构演变研究表明：在银行主导的金融结构中，风险向银行集中；储蓄存款过高和非均衡分布，制约了保险等非银行机构金融资产的需求；金融资源存在明显错配，直接融资和间接融资比例失衡，降低了资源配置效率。为进一步优化我国金融结构，应大力发展保险市场，加强政府引导和政策支持，稳步推进综合经营试点，加强保险资产管理体制改革。
　　［关键词］金融结构；保险市场；直接融资
　　［中图分类号］ F840 ［文献标识码］ A ［文章编号］1004-3306（2006）10-0003-03
　　Abstract： The research on the evolution of China’s financial structure illustrates that risks are accumulated in the banking sector in the current financial structure dominated by banking assets. The excessive deposit ratio and unbalanced distribution of deposits are impeding the demand for other types of nonbanking financial assets such as insurance products. The financial resources have apparent mismatching problems and direct and indirect financing is uneven proportionately which has resulted in low efficiency of resources allocation. In order to optimize the financial structure in China,We should further develop the insurance market,strengthen government guidance and policy support,  experiment with comprehensive operation and  reform the insurance assets management mechanism.
　　Key words：financial structure; insurance market; direct financing
　　
　　金融发展理论认为，在金融发展过程中，总量增长和结构协调同等重要；金融结构是影响金融发展和经济增长的重要因素，一个优化协调的金融结构可以降低交易成本和投资风险，提高储蓄投资转化效率。上世纪80年代末以来，国内学者从货币市场和资本市场的角度，定性地考察我国金融结构问题，并形成了许多有价值的实证研究成果。但随着保险市场的快速发展，保险在金融中的地位不断提高，研究保险市场在金融结构中的作用，探讨通过大力发展保险市场来优化金融结构的途径，成为我们面临的重要课题。
　　一、金融结构演变趋势分析
　　在西方发达国家，随着金融市场的发展，金融资产总量快速增长，金融结构也经历着深刻变革。一个共同的特点就是保险资产增幅明显快于银行资产增幅，保险市场在金融结构中的比重不断增大，在金融市场中的作用进一步提高。
　　近十多年来，七国集团（Ｇ７）的金融市场逐步由银行主导阶段转向多种金融机构共同主导的发展阶段。在以银行为主导的间接融资阶段中，实体经济部门融资主要依靠银行，金融机构资产以银行机构资产为主；在多种金融机构共同主导发展阶段，保险、证券等非银行金融机构迅猛发展。表现在金融资产构成中，银行类机构资产所占比例逐步减少，非银行类机构资产所占比例迅速增加。20世纪90年代，七国集团保险公司的资产总量增长了150%，达到100万亿美元，而银行资产增幅仅为50%，规模为250万亿美元。同期，经合组织（OECD）国家保险资产保持了年均10%的增幅，远高于银行资产的增幅。
　　从我国金融结构来看，20世纪80年代以前，我国金融结构比较单一。进入改革开放时期，在行政主导和市场机制的综合作用下，经济货币化程度加速，金融体系初步取代国家财政，成为配置金融资源的首要方式。伴随此过程，我国金融结构逐步呈多元化趋势，金融在我国国民经济中的地位和功能越来越举足轻重，我国金融结构的演变呈现出几个显著特点：一是金融资产总量快速增长。2001年至2005年，金融机构总资产从21.6万亿元增加到39.5万亿元，年均增长16.2%。二是不同类型金融资产增幅波动幅度相差较大，保险业总资产平均增速居各类金融资产首位。2001年至2005年，银行类金融机构总资产年均增长16%，证券业总资产比2001年下降7.8%，保险业总资产年均增长34.8%。三是主要金融资产的相对比重稳步变化。金融结构总体趋势表现为：银行业资产比重缓慢降低，保险业资产的比重在稳步提高（见图1）。保险正在全面、深入地介入金融资源的配置过
　　［作者简介］袁力，现任中国保险监督管理委员会主席助理兼发展改革部主任。
　　程，并成为金融运行中不可或缺且难以由其他金融机构所替代的稳定因素。
　　图1金融资产结构变化趋势
　　二、我国金融结构的主要问题
　　西方学者认为，是否有利于发挥金融功能和提高金融效率，是判断一国金融结构是否合理的重要标尺。Zvi Bodie和Merton（1992）提出，合理的金融结构应该具备以下功能：资源转移、风险管理、支付清算、资源储备和产权划分、提供信息和代理人激励等六方面职能。R.I.罗宾逊（Roland I. Robinson）和D.怀特曼（Dwayne Whiteman）提出，金融效率表现为操作效率与配置效率，其中，操作效率可以用成本效益比来衡量，配置效率则用储蓄资金转化为投资的有效性来衡量。从我国金融结构来看，存在明显的结构失衡，对金融市场运行效率、市场资源优化配置的不利影响日益凸现，主要表现在：
　　1．金融机构资产比例失衡。我国金融市场基本格局是“大银行，小证券，小保险”。金融总资产中，银行业资产占95%，保险业资产占3.8%，远低于发达国家保险资产占金融总资产20%的平均水平。以美国为例，2004年底，美国商业银行的资产仅占美国金融资产的27%，而同期保险资产在金融业总资产中占比达到22%。
　　2.储蓄存款比重过高且非均衡分布。与西方发达国家相比，我国的居民储蓄率较高，达到46.5%，远高于发达国家平均水平。截至2005年底，我国居民储蓄存款余额达到14.1万亿元，金融机构存款差达到9.2万亿元，占存款余额的32%。M1/GDP和 M2/GDP快速上升，分别从1978年的16%和24.6%上升到2005年的58.8%和162.4%①。同时，由于少部分人实际拥有大多数储蓄，降低了居民消费倾向，内需不旺成为困扰宏观经济的巨大难题。
　　3.金融资源的期限结构“错配”。2005年末，金融机构5年期以下存款负债24.9万亿元，占全部存款负债比重的82.9%。中长期贷款为9.3万亿元，占金融机构各项贷款的44.9%。一方面，银行资产长期化、负债短期化。银行资金来源主要是五年期以下储蓄存款，其中近一半用于五年期以上中长期贷款。2005年，人民币中长期贷款增长17.2%，比贷款余额增速高4.2个百分点。另一方面，保险资产短期化，负债长期化。保险资金期限一般在5年期以上，有的甚至达到30年以上。早期一份研究表明，我国保险资金来源尤其是寿险部分，20年以上的资金占48%，5至20年的资金占25%，5年以下的资金占27%。但资金运用中，银行存款占36.7%，各类债券占比52.7%，其中长期债券很少，基金、股票仅占9%。金融资源的期限错配一方面增大了银行机构的流动性风险，同时也增大了银行、保险机构的利率风险，降低了资金使用效率。
　　4.直接融资和间接融资比例失衡。表现为间接融资比重过高，直接融资比重过低。2005年，国内非金融机构部门贷款、股票、国债和企业债融资的比为78.1∶6.0∶9.5∶6.4。这种以银行信贷为主的间接融资结构，主要是受到传统投融资体制格局的较大影响（见表1）。间接融资占比过高的融资格局，既增加了企业的筹资成本，使负债率居高不下，又导致金融风险集中于银行体系。
　　2005年国内非金融机构部门融资情况简表
　　   表1（单位：亿元；%）()融资量()比重年度()2005()2004()2005()2004国内非金融机构部门融资总量()31 507()29 023()100.0()100.0贷款()24 617()24 066()78.1()82.9国债()2 996()3 126()9.5()10.8股票()1 884()1 504()6.0()5.2企业债()2 010()327()6.4()1.1总的来看，金融结构的比例失衡，特别是保险业资产所占比例过低已经成为制约金融运行质量和效率的关键环节。金融资产结构不协调，间接融资比例过高，金融资产负债期限不匹配。银行储蓄等大量短期资金用于长期投资，难以保证资金来源的长期稳定，而保险资金等长期资金由于缺少长期金融产品不得不进行短期运作，造成金融资源的闲置和浪费。在这种情况下，一旦市场利率发生长时间、较大幅度的变化，整个金融体系将面临严重的系统性风险。同时，由于金融结构不合理，金融体系运行效率不高，导致市场主体对宏观金融政策敏感性不强，货币政策传导机制不通畅，降低了货币政策的有效性，进而影响金融宏观调控的有效性。
　　三、发展保险市场，优化金融结构
　　保险具有经济补偿、资金融通和社会管理的功能，是金融市场和社会保障体系的重要组成部分。经济越发达，社会越发展，保险越重要。发达的保险市场在优化金融结构中具有至关重要的作用。提高整个金融体系的运行效率和配置效率，校正金融资产的错配，防范金融风险，优化我国的金融结构势在必行。结合我国金融发展的实际，加快发展我国保险业是必由之路。
　　①M2中绝大部分是作为金融资产而非支付手段的准货币，加上我国非货币类资产总量有限，M2基本能代表金融资产的总量水平，因此可用M2/GDP来衡量金融结构运行效率。1.我国保险市场具有巨大的发展空间。改革开放以来，以保险、证券为代表的非银行金融机构得到快速发展，证券、保险和银行共同成为金融业三大支柱。特别是保险的功能和作用不断深化拓展，保险市场在金融市场中的地位不断提高。2005年全国保费收入4 927亿元，“十五”期间年均增长25.4%，是国民经济中增长最快的行业之一；我国保费收入世界排名第11位，比2000年上升了5位。保险公司总资产近1.5万亿元，比2000年增长了4.1倍，年均增长30%左右，明显快于银行资产的增长速度。和国外发达国家相比，我国保险市场还有巨大的发展潜力和空间。
　　2.发达的保险市场有利于缓解银行存贷差压力，降低银行经营风险。通过加快发展保险业，能对各种风险进行有效管理，有助于刺激储蓄转化为消费和投资，合理分流居民储蓄，减轻银行存款快速增长的压力，避免金融资产过度集中。在经济转轨时期，居民对未来收入和支出的不确定性增加，对预防性动机的货币需求加强，因此更易选择有国家信用作支撑的银行存款等货币类资产。但保险市场发展起来后，居民通过购买保险，用少量保险费将未来的不确定性确定下来，有助于稳定人们的心理预期，将部分储蓄用于消费或投资于非货币类资产，这将有效地缓解金融资产大量集中于银行体系的风险。
　　3.发达的保险市场有利于改善金融资源“错配”问题，提高资源配置效率。保险资金特别是寿险资金具有长期性和稳定性。戈德史密斯在对金融机构进行分类后认为：寿险公司的资金主要来源于长期不可转让负债，资金运用应以长期债权为主；财产保险公司的资金来源于预付保费（即投保人短期内不能索回的负债），其大部分资金应该用于长期证券投资。但限于目前我国金融市场的发育程度不高，现有的投资渠道中缺乏具备长期稳定投资回报的投资品种，保险公司的大量存量资产配置在期限较短、收益低的存款产品，及十年期内国债、金融债等短期债权上。在发达国家，保险资产构成中债券和股票的比重相对较大。七国集团中的欧盟国家，2002年保险资产中股票占25%、政府债券占22%、贷款占20%。美国保险资产更多是公司债券，2002年占到总资产的61%，同期英国保险资产中股票占到43%。近年来，保险资金运用的渠道也在逐步拓宽，可利用的中长期投资品种逐渐增多。保险公司通过投资国家基础设施建设等方式，可以为经济社会发展提供资金支持，改变过度依赖银行的局面，这将更加有助于校正金融资源的“错配”问题。
　　4.发达的保险市场有利于促进资本市场发展，提高直接融资比例。从发达国家的情况来看，保险机构是债券市场和股票市场的重要投资者，能为资本市场提供充足的资金来源，进而支持直接融资的发展。我国保险公司获准投资证券投资基金和购买股票以来，保险资金直接和间接投资资本市场的比例不断增加。2005年底，保险公司持有的各类债券余额8 718.4亿元，直接和间接投资于股票市场的保险资金超过800多亿元，已经成为国内债券市场的第二大机构投资者和股票市场的重要机构投资者，有力支持了资本市场的稳定发展（见图2）。
　　图22005年我国保险资金运用余额
　　四、发展我国保险市场，优化金融结构的建议
　　我国金融市场正处于发展的初级阶段，金融结构的优化是一个长期的过程。要坚持把多元化的金融结构作为改革目标，把发挥金融资源配置功能、提高金融效率作为优化金融结构的正确路径，特别是注重发挥保险市场在金融资源配置中的重要作用，促进货币市场、资本市场与保险市场协调发展。
　　1.加强对保险业的政府引导和政策支持。加快保险业改革发展，既要坚持发挥市场在资源配置中的基础性作用，又要加强政府宏观调控和政策引导，加大政策支持力度。根据不同险种的性质，按照区别对待的原则，探索对涉及国计民生的政策性保险业务给予适当的税收优惠，鼓励人民群众和企业积极参加保险。立足我国国情，结合税制改革，完善促进保险业发展的税收政策。
　　2.稳步推进综合经营试点。借鉴国际经验，提高保险市场在金融市场的地位和作用。加强保险与银行、证券机构合作，提高保险资金参与金融市场的深度和广度。鼓励符合条件的保险公司投资银行股权，加强推进保险机构设立基金公司等专业资产管理机构，提供多元化和综合性的金融保险服务。支持具备条件的保险公司通过重组、并购等方式，发展成为具有国际竞争力的保险控股（集团）公司。
　　3.加强保险资产管理体制改革。一是强化保险资产的集中化和专业化管理。推行资产负债匹配管理，逐步开展保险资产管理产品创新试点和保险资产第三方委托试点。二是积极拓宽保险资金运用渠道。推进保险资金投资基础设施项目和产业投资基金等领域，积极研究探索保险资产证券化，支持保险机构参与信贷资产证券化产品的试点，探索开展个人住房抵押贷款等新业务。三是稳步推进保险资金托管改革，完善多层次的保险资金风险防范体系。强化投资决策、交易和托管三分离的防火墙机制，逐步加强资金运用监管信息系统建设，实施持续动态的风险管理。
　　［参考文献］
　　［1］戈德史密斯.金融结构与发展［M］.北京：中国社会科学出版社，1993.
　　［2］OECD，Institutional Investors Statistical Yearbook 2001.
　　［3］谢平.中国金融资产结构分析［J］.经济研究,1992，（11）.
　　（下转第10页）保险研究2006年第10期行业观察INSURANCE STUDIESNo.102006