AIG危机警示：我国保险业须高度重视投资风险
 
　　“这次美国次贷危机，不仅引发了国际金融动荡，也使国际保险业遭受了比较严重的损失。由于我国保险业尚未放开投资海外金融衍生品的限制，因此没有直接受到大的影响，但次贷危机给我们提供了深刻的风险警示。”中国保监会主席吴定富近日表示。

　　“我们必须深刻认识现代金融风险跨国境、跨行业传递的特征，认识海外投资蕴藏的风险，建立反应灵活、覆盖全面的监管体系，强化保险公司风险管理能力，确保保险投资和保险经营的稳健性。”吴定富说。

　　全球保险巨头——美国国际集团（AIG）正是身陷次贷危机而出现巨额资金缺口，走到了破产边缘。

　　9月16日，美国政府紧急出手拯救AIG，宣布向AIG提供为期两年、总额850亿美元的抵押贷款，贷款利率为3月期伦敦银行同业拆借利率再加850个基点，作为交换，美国政府将获得该公司79.9%的流通股份。而接下来，AIG必须尽快进行资产重组，包括出售部分资产以偿还政府的高息贷款，并盘活其在各地市场的业务。

　　反观昔日堪称全球保险旗舰的AIG之所以陷于今日境地，从保险业自身而言，可以说是祸起金融衍生品，祸起资金运用风险防范之不足。
　　“AIG这次不是保险业务出了问题，而是衍生产品出了问题。在保险业的发展史上，因承保业务出现问题的公司很少，出问题的往往都是在资金运用和投资上。”中国保险行业协会秘书长王治超19日表示。

    王治超说，以前我们认为所谓市场机制完善的一些国家在金融发展和金融监管上是值得推崇的，但现在他们也出了问题。“无论AIG还是国内保险公司，在资本市场面前都是‘平等’的，都必须高度重视风险防范。”

　　如吴定富所讲，正是由于我国保险业尚未放开投资海外金融衍生品的限制，QDII试点迈出的步伐尚不大，此次整体上没有直接受到美国次贷危机大的影响。
　　据了解，目前3家A股上市保险公司中，保监会仅批准了中国人寿和中国平安的QDII额度，分别为相应公司上年末总资产的2%、15%。中国人寿的海外投资主要是将其外币资产转化为外汇投资。中国平安作为保险资金出海的“领头雁”，去年投资购买欧洲富通集团股份产生了巨额浮亏，给市场带来较大心理影响。不过此次各保险公司均未直接卷入雷曼兄弟和AIG危机。

　　目前次贷危机还没有结束，其未来的发展还有许多不确定性。在对保险业的监管方面，吴定富反复强调，要高度重视产品定价风险、投资风险、偿付能力不足风险以及公司治理不完善和内控不严等风险。要杜绝超范围、超比例投资以及不规范关联投资发生。他指出，保险业与经济社会发展、国家经济金融安全以及人民生活息息相关，做好保险监管工作，切实防范风险，维护保险消费者利益和国家金融安全稳定，不能出任何闪失。

　　中国社科院金融研究所金融市场室主任曹红辉还指出，针对混业条件下金融机构的全球化活动以及危机向全球蔓延的特点，未来应采取更积极措施加强金融监管的全球协调。
（金融时报  2008-09-22）
 
                                   保险业面临牛市惯性调整
 
　　这一轮波澜壮阔的牛市行情，带给保险业的不仅是丰厚的投资回报，还通过投资渠道传导到承保领域，使前期粗放发展的业务思维有所强化，并寻求到一个合理的注脚。然而，随着资本市场的走低，市场盲目做大的行为越来越失去了理性的解释

　　在投资收益率攀升的前提下，做大规模就意味着投资收益的上升，即使合理的业务结构和内涵价值短期有所削弱，也可以通过投资收益的提高予以弥补。

　　去年以来，牛市思维驱动保险市场快速增长，特别是投连等投资型保险产品通过银邮渠道实现了跨越增长。应当说，这种短期激进的产品策略是对资本市场的积极回应，也顺应了资产管理业务发展的趋势，有其内在的合理性。

　　可以肯定，今年保险资产的投资收益率不容乐观。一方面，权益类投资收益将出现明显下滑。另一方面，收益率曲线平坦化趋势继再次显现，保险资金重点配置的中长期债券收益率降幅明显，债券投资收益亦难有起色。承保策略的调整已经势在必行。

    徘徊在牛市后遗症中的保险市场

　　然而，保险对资本市场高涨的预期似乎并没有随着市场的回落相应调整，保险仍然徘徊在牛市后遗症中。如果说资本市场高涨的情况下，拼抢保费有一定的合理性；那么在市场低迷时期，仍以保费论英雄，甚至大打价格战，不仅将给投资带来过大压力，还可能潜伏着多种风险。
　　这种压力和影响已经初步显现。

　　从财产险市场来看，由于对投资收益给予的过高期望，部分公司为获取现金流，在承保业务尤其是车险业务上开始了新一轮的价格战。以违规支付手续费为主要特征的不正当竞争苗头有所抬头，车险的实际代理手续费已经超过监管层规定上限，财产保险的综合费用率将进一步提高。2007年一些公司的综合成本率已经超过100％，承保利润为负，但依靠投资收益的大幅度增长弥补了承保亏损。如果恶性竞争的态势得不到缓解，今年承保利润将面临进一步下滑的可能。目前，上海车险市场已经出现了整体亏损。再加上今年自然灾害频发带来赔付上升，刚性的成本和赔款支出使投资业务承受着比较大的压力。

　　从寿险市场看，牛市的影响依然在延续，前期快速增长带来的问题也在逐步释放。虽然投连险的市场反应滞后于资本市场的表现，曾一度在资本市场下调后仍然热销，但投连险不可避免地会受到资本市场低迷的影响。5月份，由于投资收益下滑，投连险已经风光不再，投连保费收入环比出现下降，投连险的后续退保率也可能出现上升态势。

　　目前，各家公司正在依靠释放去年投资收益所积累的准备金提高其结算利率或特别分红，力推分红和万能产品。但由于投资收益率在短期内提高的可能性很小，受平滑准备金规模的限制，可以预见，目前普遍在5%以上的结算利率将逐步下调，因此想要维持分红和万能的高增长率也存在一定的难度。寿险业务牛市后遗症的另一个不良反应在于，寿险保费的高速增长和市场份额的争夺是以新单业务结构的恶化为代价的。银保的快速增长导致内含价值和利润率较低的银保产品、趸缴型产品和短期产品占比上升，会进一步摊薄利润率。

    因此，如果不能及时根据资本市场的变化相应地调整产品策略和产品结构，走出牛市后遗症，继续盲目地抢夺市场份额，很可能滑向一个危险的边缘。

　　牛市盛宴的结束意味着结构调整良机的开始

　　走出牛市后遗症，不单是由资本市场当期的调整决定的，也是在保险自身发展规律和外部金融市场约束下的理性选择。一方面，由于我国金融市场不发达，特别是债券市场发展滞后，保险资金缺乏长期稳定的投资渠道，投资回报水平也受到相应影响，目前投资回报率很大程度上与证券市场的走势高度关联，短期波动明显。依靠投资补贴承保亏损的方式对资本市场的依赖度高，具有较大的不确定性。另一方面，不同于成熟保险市场，目前我国保险产品线还不丰富，在许多领域保险的作用还很有限，产品创新有巨大的空间，完全可以通过结构调整和产品创新扭转承保的负盈利状况，不应过早的进入成熟市场的资产管理模式以及投资利润补贴承保模式。

　　走出牛市后遗症，需要着力调整产品结构。资本市场的低迷将在很大程度上挤压保险行业的盈利空间，但同时也为结构调整和业务转型提供了难得的机遇。粗放式的做大规模策略，固然可以在资产价格飞涨时影响整个保险市场的走向，而在资本市场调整和经济下必然会遭遇增长的瓶颈。

　　在市场出现调整的情况下，关键是要抓住有利时机，推动保障型产品的发展和产品服务创新，优化业务结构，寻求新的利润空间。也只有在市场出现调整的情况下，那些真正具有创新能力和前瞻视野的公司才能表现出巨大的竞争力。

    应当承认，结构调整是痛苦的。并且，在结构调整的过程中不乏陷阱，如果满足于做大规模而无视利润贡献，很容易被表面的繁荣假象所诱惑。例如，在信贷紧缩和基金滞销压力下，银行将中间业务的重点转移至银保业务。与前期多种理财产品热销时，银行对银保营销的冷落相比，发展银保业务是一个很大的诱惑。但是近期来银保的投连退保率明显高于代理人和中介，再次暴露出来银保渠道的脆弱性和不可持续性，也再次表明了产品结构以及渠道调整的必要和紧迫。　
（保险经理人　2008-09-24）