高盛在AIG的CDS上持有200亿美元风险敞口
 
　　根据AIG前首席执行官Robert Willumstad的说法，高盛在信贷违约掉期市场上从AIG购买了价值200亿美元的保单。信贷违约掉期（credit default swap，CDS）是一种转移交易方信贷风险的掉期安排，交易对手一般为保险公司。

　　纽约时报上个月曾报道高盛是AIG最大的交易对手，并持有200亿美元的的风险敞口，这篇报告被高盛指责为“严重的欺骗”。高盛新闻发言人Michael DuVally10月7日称公司在AIG的风险敞口已经受到对冲保护，并已有抵押，在AIG的风险净敞口对公司并不重要。

　　AIG在规模55万亿美元的信贷衍生品市场上向银行出售保单，银行以此作为抵押风险和其他资产的工具。
（中国保险学会 陈军 译2008-10-07）

                                    慕尼黑再保险发起气候研究
 
　　10月6日，慕尼黑再保险宣布，将与伦敦经济学院合作建立一个新的气候变化经济学的研究中心，以对气候变化产生的经济影响进行研究。慕再称将在5年的协议期内花费400万欧元（540万美元）来推动这项独立的研究计划。

　　慕再还将从它的Nat Cat Service数据库为新项目提供自然灾害方面的专业知识和数据。

　　慕再首席执行官Nikolaus von Bomhard说，“对于慕再来说，气候变化是一个主要的战略主题。我们必须掌握风险边际。同时，我们在对基于保险的解决方案的巨大需求中看到了机会。”
（中国保险学会 陈军 译2008-10-07）
 
                                  美国财险及意外险费率继续走软
 
　　根据Market Scout公司的数据，财险及意外险保费费率没有受到美国金融市场混乱的显著影响，保费在九月继续走软。

　　这家总部位于达拉斯的保险交易商在月度报告中称，因为很多保单持有人在市场崩溃前及时调整了他们的合同，财险及意外险市场继续保持疲软。

　　Market Scout公司首席执行官Richard Kerr表示，“大牌银行，保险公司和其他公司金融崩溃的影响正在蔓延，我们可能在十月看到费率的调整。”

　　根据统计，商业财险费率下降12%，责任险费率下降10%，商业汽车险费率下降10%。
（中国保险学会 陈军 译2008-10-07）

                         AIG出售菲律宾子公司 10余家国内外买家有意收购
 
　　美国国际集团（AIG）菲律宾子公司菲美人寿公司高层日前说，AIG已决定出售该公司，10余家国内外买家已表示有意收购。

　　菲美人寿首席执行官库伊西亚在10月6日召开的新闻发布会上没有透露买家的详细信息，但他说与公司接洽的这些买家都是信誉度较高的国际知名集团，另外还有一些私募股权基金也对收购表示出兴趣。菲美人寿的固定净资产预估为495亿比索（约合10.5亿美元）。

　　菲美人寿是AIG在亚洲业绩最为突出的分支公司之一，它的业务涉及银行、资产管理和外包等多个领域，在菲律宾保险业稳坐头把交椅长达60余年。此间媒体评论说，菲美人寿的出售是美国金融风暴已开始波及菲律宾的体现。
（上海证券报  2008-10-08）

                             瑞士再保险称已做好准备度过金融混乱
 
　　全球第二大再保险公司瑞士再保险10月8日表示，公司已经对当前的金融危机准备充足，并已经大幅削减了信贷风险敞口，可以度过当前的混乱局势。稳固的资本基础再加上严格的纪律，以及谨慎的风险选择最终使公司盈利得到增长，今年上半年瑞士再的资本充足率并没有发生大的变化。

　　瑞士再保险预期自然灾害的级别和资本市场的不稳定性将会加快财险及意外险市场疲软的结束，这部分盈利构成了公司利润的54%。另外，公司还在寿险及健康险业务中发现了获取可观回报的机会。

　　公司同时已经将公司债券的净敞口从8月31日的149.6亿美元削减至9月19日的12.4亿美元。

　　瑞士再表示，尽管金融市场处于困境，上个月它的投资组合仍保持稳健，公司证实了盈利目标将低于大多数人的预期。
（中国保险学会 陈军 译2008-10-08）
 
                           美国第二大寿险公司Prudential面临投资亏损
 
　　10月9日，美国第二大寿险公司Prudential金融集团宣布受到表现糟糕的投资产品的影响，三季度盈利可能大幅度削减。公司还称在雷曼兄弟，AIG和华盛顿互惠银行上的投资可能产生较大损失，这加重了市场对保险公司流动性的担忧。Prudential股价当天大跌23%至33.27美元，而保险股，银行股和一些经纪商的股价都同时大幅下跌。

　　Prudential预计三季度运营利润在每股67美分至90美分之间，大大低于华尔街此前预测的每股1.71美元。
（中国保险学会 陈军 译2008-10-09）
 
                                ACE预期三季度投资亏损将达15亿美元
 
　　日前，全球最大的保险及再保险公司之一的美国ACE保险集团宣布，本月末公司公布的三季度财报可能公布15亿美元的投资损失。这家总部设在百慕大群岛的保险公司在一份声明中称，预先公布财务结果可以在当前特殊的市场条件下提供较大的透明度。

　　ACE表示，15亿美元的已实现和未实现的投资损失是由于固定收益投资和股权投资下滑而产生的，公司称，在它的资产组合中没有持有任何抵押债务合同或抵押借款合同，并且公司没有投资于复杂的信贷衍生品。

　　公司首席执行官Evan G. Greenberg这样表示，“ACE资本状况依然强劲，我们三季度的财务结果仍然非常好。ACE已经做好充分的准备，将在整个行业摆脱目前困境时赢得更多机会。”

　　上周，ACE报告了它的古斯塔夫和艾克飓风中的损失大约为3.15亿美元。
（中国保险学会 陈军 译2008-10-10）

                                为什么AIG的崩溃将导致全球银行的危机？
 
　　最近金融市场发生了一些奇怪的事情，现在让我来告诉你们这是怎么一回事，以及这意味着什么……

　　在全世界，银行必须符合巴塞尔协议II的规定，这些规定决定了一个银行必须有多少资本充当准备金。规定是基于银行的贷款账本的质量来操作的，贷款的风险越大，银行就需要保持越多的准备金资本。银行经理们天然具有力所能及的运用更大的杠杆来放大盈利的冲动，特别是在利率很低的时候。AIG提供给银行一个方法来绕开巴塞尔协议II，这就是不受监管的保险合约，也就是信贷违约掉期（Credit default swaps，CDS）。

　　下面是整个操作的过程：假设你是一家欧洲的大银行，你有多余的存款，因为在欧洲，人们仍然在努力存钱。你希望寻找到某些工具来扩大你的利差收入（投资收益减去支付的存款利息）。你希望这些工具是安全可靠的，但同时也能提供最大的可能收益。你知道你能买一个包含高收益次级抵押贷款的投资组合，但同时这种投资方式会限制你的杠杆比率，进而限制你的收益。

　　面临这些高收益的证券，你只需要拿起电话联络你去年在伦敦讨论会上认识的那个友好的AIG经纪商。

　　“如果要给这个次级贷款政券买保险，大概要花多少钱？”你问道。那个已经销售了5年保单（但奖金是按年发放的）的中介商说：“没多少钱”。毕竟美国房屋抵押贷款的历史损失率几乎是零。

　　运用复杂到无法理解的电脑模型，经纪商同意为你购买的次级证券承保5年，每年的保费是面值的2%。

　　尽管AIG的信用违约掉期实质上是保险合同，但这些保险合同不受任何监管。这意味着只要AIG能维持AAA信用评级，它不需要为这些掉期预留任何资本金作担保。销售这些掉期不需要任何实际资金成本，并且没有限额。感谢所谓的“市值计价”会计处理方式，只要这些合约被销售掉，AIG就可以把这笔5年期信用违约掉期的利润入账，基于预期的违约率。
 
　　无论电脑显示AIG将从这笔交易中获取多少收益，会计部都会把这个数字当作真实盈利。完成这笔销售的经纪商将在当年年终获得一笔奖金——远早于这笔交易的利润完全兑现。

　　在这个交易框架内，欧洲银行能够使监管者确信它所持有的只是AAA级债权，而不是一大把次级有毒垃圾。银行可以在巴塞尔协议II下把杠杆放大到最大程度。AIG则可每年将数亿美元的利润入账，而不用支付本应高达数十亿美元的担保。

　　这完全是一种欺诈。AIG从未预留任何资本来支持销售的这些保单。这些入账的利润也从未完全实现。2005，2006和2007年放出的抵押贷款，其违约率是预期的几倍。而且违约率还在不断上升。在某些情况下，这些银行宣称的所谓AAA级证券在结算时实际价值只有面值的15%。

　　即使如此，这样的操作还是年复一年的重复着。银行对存款的杠杆利用达到巅峰。华尔街把呆滞的抵押贷款打包成证券并转卖。AIG则没有风险担保的情况下，提供信用违约掉期。巨额资本被创造出来并涌入全球房地产市场。

　　9月15日，由于AIG卖出的信用违约掉期合约的损失不断飙升，所有信用评级机构一致下调对AIG这个全球最大的保险公司的评级。AIG在2007年第四季度第一次发生大规模减计，当时AIG计提了110亿美元。不过当时AIG还有能力通过融资来弥补损失。但损失不断扩大，最终AIG降级的时刻到来了，AIG被迫立刻提供数百亿美元的额外担保。这比AIG欠交易对手的数十亿美元更加紧急——AIG没有钱。世界最大的保险公司破产了。
多米诺骨牌迅速倒下。雷曼兄弟在同一天破产。美林卖给了美洲银行。美联储介入并同意借给AIG850亿美元换取公司全部的股权，以确保公司资产变卖的有序进行。

　　大多数人不理解AIG为何会成为整个系统的关键，而接下来将有另一个秘密将浮出水面。

　　AIG最大的交易对手不是一家默默无闻的欧洲银行，而是高盛。

　　为什么高盛能避免传染给所有投资银行的抵押贷款相关的减记？原来它是通过AIG提供的信用违约掉期对自己的风险头寸进行了对冲。根据高盛内部来源的消息，高盛对AIG的风险敞口超过200亿美元，这意味着一旦AIG被降级，高盛将不得不开始资产减记。一旦AIG倒闭，高盛将亏损200亿美元。高盛立刻寻求巴菲特的帮助，融资50亿美元补充资本金，并借此在公开市场另外募集50亿美元。信用违约掉期市场的崩溃同时意味着所有的投资银行将无法筹集资金，因为没有公司对他们发行的证券承保。
 
　　为了维持他们的日常运作，投资银行必须完全依靠美联储，后者允许他们转型成为商业银行。截至目前为止，银行，保险公司以及投资银行已经向美联储借了3480亿美元——几乎所有借款都发生在AIG失败后。投资银行的情况是如此的糟糕，联储不得不修改规则，允许美林，摩根斯坦利和高盛使用公司股份作为借款抵押，这是史无前例的举措。

　　主流媒体并没有报道这样一个事实：7000亿美元的救市法案允许美联储对持有的抵押品支付利息，这是直接把把纳税人的钱转给投资银行的简单一步。

　　为什么你需要知道这些细节？第一，你必须理解，如果没有政府的行动，AIG的崩溃将导致全球所有主要银行倒闭。

　　第二，如果没有信贷违约掉期市场，银行将无法报告他们资产的真实状况——他们都违反了巴塞尔协议II。这也就是为什么政府在推动一项法案，要求暂停使用市值计价会计准则的措施。必要时，银行将被允许伪装其持有资产的质量。AIG已经不能为他们再提供任何担保了。

　　第三，也是最重要的，如果没有AIG犯下的大规模欺诈，抵押贷款泡沫也许不会发展到如此之大。当然，其中也有其他因素的影响，比如房利美和房地美扮演的角色。但过去十年里导致全球信用极度膨胀的关键却是与AIG销售的无担保CDS紧密联系的。那是仓库的大门，它在过去十年里一直打开。

　　已经没有办法替代这个巨大的信用制造机器，这使我对政府的救市法案非常怀疑。简单来说，我们不能替换置换9月15日以前存在的信用，因为它们当初本不应该存在。当政府能够，而且一定会，掩饰信用崩溃导致的巨大漏洞，那实际上不是替换已经存在的‘信任’和‘信用’……因为它从开始就是一场欺诈。

　　这也使我确信即将到来的经济紧缩将比大多数人预想的更加深远。
（中国保险学会 陈军 译 2008-10-13）